LME金屬價格多數(shù)下跌。上周上證綜指上漲1.08%,滬深300上漲1.77%,SW有色指數(shù)下跌0.30%。本周基本金屬價格回歸宏觀基本面,LME金屬價格除鋁價格上漲0.59%以外,其他工業(yè)金屬價格均成下跌走勢。LME銅、鉛、鋅、鎳、錫價格分別下跌1.72%、2.90%、3.35%、1.66%,2.77%。

本周LME金屬庫存下滑為主,國內(nèi)則漲跌互現(xiàn)。庫存波動較大的品種包括:LME銅庫存大增25.5%,LME鋅庫存下降8.7%,SHFE錫庫存下降8.5%。本周貴金屬在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱、國債收益率快速下行以及眾多風險事件的催動下快速上漲。國內(nèi)6月份財新制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)下滑,經(jīng)濟仍有下行壓力。重點推薦黃金、電解鋁、以及鎂行業(yè)標的。 黃金:黃金價格趨勢上行并未結(jié)束。1)美國經(jīng)濟增長動能疲弱:從美國上周制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟疲弱的趨勢再次得到驗證。時薪工資水平也呈環(huán)比弱勢增長,或表示需求動能減弱。2)美國對外貿(mào)易摩擦加劇,或加大美國經(jīng)濟不確定性。中美貿(mào)易戰(zhàn)稍顯緩和,但是美國對于其他國家和地區(qū)的貿(mào)易摩擦仍在繼續(xù),最終貿(mào)易方面影響會反作用于美國經(jīng)濟。3)美債收益率大幅下跌,核心期限利差接近倒掛。從6月底7月初數(shù)據(jù)來看,美國國債收益率持續(xù)快速下行,期限利差倒掛繼續(xù)。

從歷史經(jīng)驗來看,美聯(lián)儲降息開始時間平均滯后利差倒掛開始時間約12.7個月,GDP見底時期平均滯后利差倒掛開始時間約21.2個月,利差倒掛程度持續(xù)加深或預示美聯(lián)儲經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)向,以及美國經(jīng)濟的見底。推薦貴金屬標的:恒邦股份、山東黃金、銀泰資源、紫金礦業(yè)。 看好電解鋁短期的環(huán)比改善、中長期的行業(yè)發(fā)展。三季度來看,電解鋁供需有望繼續(xù)改善,產(chǎn)業(yè)鏈利潤向電解鋁行業(yè)傾斜。

一是電解鋁供應持續(xù)低于預期。今年以來的投復產(chǎn)實際上嚴重低于預期,導致在旺季來臨之時電解鋁庫存超預期下滑。下半年的需求一般好于上半年,特別是在地產(chǎn)、汽車環(huán)比改善的情況下,電解鋁有望在低庫存水平上繼續(xù)供需改善。

二是氧化鋁今年以來持續(xù)過剩,價格趨勢下滑,對于電解鋁盈利改善也是利好。從中長期來看,電解鋁行業(yè)具有產(chǎn)能天花板、應用擴大化的特點。推薦云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè)。

鎂:中長期邏輯順,短期行業(yè)迎來供應收縮季節(jié)。中長期來看,汽車輕量化拉動鎂合金需求。近年來全球燃油車排放標準日益提高,降低汽車質(zhì)量有利于降低油耗與尾氣排放量。未來汽車儀表盤和輪轂市場也將有望被打開,拉動鎂合金需求。近期鎂行業(yè)逐步迎來夏季,供應有望偏緊。高溫季節(jié)鎂冶煉環(huán)節(jié)的生產(chǎn)往往受到比較嚴重的影響,從而導致產(chǎn)量下滑,有望邊際上改善供需。重點推薦寶鋼金屬入股的云海金屬。