全球律師事務(wù)所White＆Case在其《礦業(yè)和金屬2020》調(diào)查報(bào)告中指出，全球礦業(yè)和金屬行業(yè)正面臨迄今為止最具挑戰(zhàn)性的轉(zhuǎn)型之一，因?yàn)樵撔袠I(yè)正在考慮如何才能最好地恢復(fù)和保持利益相關(guān)者對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）問(wèn)題的信心。

根據(jù)這份報(bào)告，礦業(yè)公司在2019年應(yīng)對(duì)了大量挑戰(zhàn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的普遍擔(dān)憂抵消了強(qiáng)勁的基本面因素。

在該律師事務(wù)所的第四次年度調(diào)查中，它要求礦業(yè)和金屬行業(yè)的參與者分享他們對(duì)未來(lái)一年的看法。

合伙人Rebecca Campbell, John Tivey和Oliver Wright共同撰寫(xiě)并討論了調(diào)查報(bào)告中的一些關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)。

根據(jù)這份調(diào)查報(bào)告，全球礦業(yè)和金屬行業(yè)在2019年期間平衡了兩股相互競(jìng)爭(zhēng)的力量――全球貿(mào)易緊張局勢(shì)以及歐美制造業(yè)放緩加劇了始于2018年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，人們對(duì)宏觀形勢(shì)的擔(dān)憂日益加劇。

然而，報(bào)告作者指出，在庫(kù)存不斷減少的情況下，金屬供應(yīng)日益緊張，在一定程度上抵消了這一影響，從而“表明該行業(yè)的基本面依然強(qiáng)勁”。

與此同時(shí)，在鐵礦石供應(yīng)沖擊和資產(chǎn)出售收入持續(xù)增長(zhǎng)的支撐下，最大的礦業(yè)公司向股東返還了創(chuàng)紀(jì)錄的資金，盡管人們?nèi)該?dān)心這些回報(bào)的可持續(xù)性，以及這些公司是否忽視了增長(zhǎng)。

在以氣候變化意識(shí)為特征的一年里，不僅是礦業(yè)企業(yè)被迫評(píng)估自己的未來(lái)，許多行業(yè)的企業(yè)也在努力展示可持續(xù)行為和綠色資質(zhì)的范例，企業(yè)范圍內(nèi)的董事會(huì)會(huì)議室都有ESG問(wèn)題的“前沿和中心”。

作者指出，隨著這些事件以及其它事件的發(fā)生，礦業(yè)正處于進(jìn)入新十年的十字路口，宏觀前景以及礦商將如何平衡利益相關(guān)者回報(bào)與可持續(xù)長(zhǎng)期投資和ESG原則仍存在不確定性。

調(diào)查結(jié)果顯示，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)連續(xù)第三年成為人們最關(guān)心的問(wèn)題。

“然而，與去年不同的是，現(xiàn)在被視為最大風(fēng)險(xiǎn)的是貿(mào)易緊張局勢(shì)，而不是中國(guó)的放緩。經(jīng)過(guò)一年多的談判，美國(guó)和中國(guó)政府已經(jīng)簽署了一項(xiàng)初步協(xié)議?！弊髡哒f(shuō)，并補(bǔ)充說(shuō)，盡管這一第一階段協(xié)議應(yīng)在某種程度上減輕人們的擔(dān)憂，但大多數(shù)邊境稅仍然存在。

因此，在美國(guó)政府承諾的第二階段協(xié)議中，仍有許多工作要做，但沒(méi)有提供時(shí)間表。

緊隨其后的是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的擔(dān)憂。

在宏觀前景之外，還有兩個(gè)值得關(guān)注的主題：資源民族主義和氣候變化政策。受訪者對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)的影響看法不一，約40%的受訪者預(yù)計(jì)需求將實(shí)際放緩，約三分之一的受訪者預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格將面臨投機(jī)壓力。

對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的大型礦商來(lái)說(shuō)，今年主要是通過(guò)股息和回購(gòu)向股東返還創(chuàng)紀(jì)錄金額的資金。兩大礦業(yè)巨頭――力拓和必和必拓――通過(guò)持續(xù)的資產(chǎn)處置和鐵礦石價(jià)格收入為這些分配提供資金，鐵礦石價(jià)格在今年年中飆升至每噸120美元以上。

在巴西大壩坍塌和澳大利亞供應(yīng)問(wèn)題的背景下，鐵礦石價(jià)格上漲27%，這是自2016年以來(lái)的最大漲幅。然而，隨著產(chǎn)量恢復(fù)正常，以及人們對(duì)中國(guó)鋼鐵需求的擔(dān)憂加劇，今年下半年價(jià)格有所回落。

人們普遍預(yù)計(jì)，到2020年，鐵礦石價(jià)格將進(jìn)一步下跌，原因是鐵礦石回報(bào)率過(guò)剩。這導(dǎo)致包括摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞士信貸(Credit Suisse)在內(nèi)的多家銀行預(yù)測(cè)鐵礦石價(jià)格將下跌，澳大利亞政府曾表示，預(yù)計(jì)鐵礦石平均價(jià)格為每噸60美元左右。

這一前景反映了受訪者的觀點(diǎn)，超過(guò)四分之一的受訪者表示，他們預(yù)計(jì)今年制造業(yè)的首要任務(wù)將繼續(xù)是提高生產(chǎn)率，高于去年的第二位。

追求ESG政策，處理尾礦壩和應(yīng)對(duì)氣候變化的挑戰(zhàn)都被認(rèn)為比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更重要，只有不到9%的人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是今年的首要目標(biāo)。

或許這一前景解釋了為什么逾37%的人表示，他們預(yù)計(jì)多面手投資者今年會(huì)對(duì)該行業(yè)保持警惕，而2019年這一比例為30%。盡管股東回報(bào)預(yù)計(jì)將是吸引多面手投資者的最大因素，但預(yù)測(cè)這一點(diǎn)的受訪者數(shù)量較去年有所下降。

與此同時(shí)，氣候變化的影響，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的全球反應(yīng)，并不是一個(gè)新的主題，盡管它在2019年開(kāi)始形成勢(shì)頭，并對(duì)大型礦商的經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)生了直接影響。

“這一年還表明，與全球宏觀考慮相比，礦商對(duì)自己能夠做些什么來(lái)適應(yīng)這種環(huán)境挑戰(zhàn)，從而提高自己的聲譽(yù)，擁有更大的控制權(quán)?！?

例如，在談到采礦對(duì)排放的影響時(shí)，動(dòng)力煤一直是機(jī)構(gòu)投資者和活動(dòng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。壓力已經(jīng)積聚了一段時(shí)間，2019年將被視為具有分水嶺意義的一年，在這一年里，多元化的礦業(yè)公司失去了增加對(duì)動(dòng)力煤投資的興趣。

其中包括必和必拓在年內(nèi)出售其最后一項(xiàng)煤炭業(yè)務(wù)，而必和必拓則開(kāi)始考慮退出該業(yè)務(wù)，而英美資源集團(tuán)料將制定路線圖，說(shuō)明今年何時(shí)將停止開(kāi)采這種化石燃料。

在股東的持續(xù)壓力下，嘉能可也被迫對(duì)煤炭產(chǎn)量實(shí)施了限制，首席執(zhí)行官I(mǎi)van Glasenberg表示，“如果仍想吸引投資者，就別無(wú)選擇”。

調(diào)查報(bào)告顯示，隨著煤炭行業(yè)受到比以往任何時(shí)候都更嚴(yán)格的審查，主要煤炭企業(yè)從煤炭行業(yè)的撤退也對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了直接影響。

該報(bào)告指出，雖然煤炭對(duì)必和必拓和必和必拓來(lái)說(shuō)不是“成敗在此一舉”，但鐵礦石是，礦業(yè)也感受到了壓力。

鋼鐵企業(yè)的端到端價(jià)值鏈排放今年成為關(guān)注焦點(diǎn)，必和必拓和里約熱內(nèi)盧均表示，它們正與客戶合作解決這一問(wèn)題?！皩?duì)客戶的排放承擔(dān)一定程度的責(zé)任，可能被視為礦商的一種冒險(xiǎn)策略，但這也突顯出，他們對(duì)行業(yè)日益增長(zhǎng)的壓力有多么擔(dān)憂，”兩位作者評(píng)論道。

58%的受訪者表示，應(yīng)對(duì)煉鋼和水泥等行業(yè)的排放，應(yīng)該是原材料供應(yīng)商、主要制造商和最終消費(fèi)者的共同責(zé)任。

就資源民族主義以及礦工對(duì)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的影響而言，41%的受訪者預(yù)計(jì)非洲仍將是“風(fēng)險(xiǎn)最高的司法管轄區(qū)”，低于去年的62%。

約26%的受訪者預(yù)計(jì)東南亞將是最大的威脅，幾乎是去年的兩倍。

報(bào)告作者表示:“今年，投資者還意識(shí)到，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行法律調(diào)查的危險(xiǎn)，這個(gè)行業(yè)一直容易受到此類問(wèn)題的影響。”

此外，在去年巴西尾礦儲(chǔ)存問(wèn)題和事故之后，四分之三的受訪者預(yù)計(jì)，環(huán)境問(wèn)題將成為今年政府執(zhí)法的最大問(wèn)題。

81%的受訪者表示，他們預(yù)計(jì)今年環(huán)保執(zhí)法力度將加大。

在黃金領(lǐng)域之外，采礦業(yè)近年來(lái)幾乎沒(méi)有什么變革性的交易，因?yàn)殡S著投資者似乎沒(méi)有興趣重回過(guò)去井噴式的并購(gòu)，該行業(yè)專注于變得更精簡(jiǎn)。

調(diào)查顯示，這一主題還將繼續(xù)，近50%的受訪者表示，今年最有可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義交易。受訪者認(rèn)為，基本金屬和貴金屬是最可能出現(xiàn)交易活動(dòng)的領(lǐng)域，電池材料的排名從去年的第1位降至第3位。

在談到如何為此類交易融資時(shí)，調(diào)查顯示，債券和可轉(zhuǎn)換債券以及股權(quán)和項(xiàng)目融資的使用可能會(huì)增加。然而，銀行債務(wù)的使用可能會(huì)下降。

貴金屬以及開(kāi)采貴金屬的公司是2019年的突出表現(xiàn)。在宏觀不確定性和地緣政治不穩(wěn)定的推動(dòng)下，金價(jià)升至6年來(lái)的最高水平，并在去年年底突破每盎司1500美元。

對(duì)金礦商來(lái)說(shuō)，交易是今年的一大主題，在巴里克黃金和紐蒙特黃金的轉(zhuǎn)型交易之后，該行業(yè)仍在繼續(xù)重塑。

鈀金今年也表現(xiàn)強(qiáng)勁，由于市場(chǎng)擔(dān)心供應(yīng)短缺，鈀金創(chuàng)下歷史新高，為南非此前處境艱難的鉑礦商提供了一條生命線。

在挑選今年表現(xiàn)最好的金屬時(shí)，圍繞基本金屬和貴金屬的樂(lè)觀情緒也反映在調(diào)查中，35%的受訪者選擇銅，21%選擇黃金。

在經(jīng)歷了又一個(gè)艱難的一年之后，電池材料的情況有所不同：雖然13%的受訪者預(yù)計(jì)今年鋰金屬的表現(xiàn)將非常突出，但沒(méi)有人列出鈷金屬。

隨著新產(chǎn)能的全面投產(chǎn)，2019年電池材料市場(chǎng)持續(xù)承壓。鈷價(jià)在2018年年中達(dá)到近10萬(wàn)美元/噸的峰值后，暴跌至3萬(wàn)美元/噸。

鋰行業(yè)的情況也類似，因?yàn)橥懂a(chǎn)太多、投產(chǎn)太早，電動(dòng)汽車(EV)的銷量放緩，尤其是在中國(guó)。2015年年中至2018年年中，隨著全球電動(dòng)汽車數(shù)量達(dá)到500萬(wàn)輛，鋰的價(jià)格幾乎上漲了兩倍。

自達(dá)到峰值以來(lái)，價(jià)格已下跌近一半。

與此同時(shí)，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)削減補(bǔ)貼，中國(guó)電動(dòng)汽車的銷量自7月份以來(lái)一直在下降。

與此同時(shí)，采礦業(yè)在2019年繼續(xù)追求技術(shù)創(chuàng)新，雖然區(qū)塊鏈等概念占據(jù)了新聞?lì)^條，但生產(chǎn)率的提高降低了環(huán)境影響，而環(huán)境影響一直處于大多數(shù)項(xiàng)目的前列。

英美資源集團(tuán)繼續(xù)追求合成水等理念，這將大幅降低其在智利和南非等資源匱乏地區(qū)的用水需求，而力拓則一直在澳大利亞推出其自動(dòng)化生產(chǎn)線。

根據(jù)調(diào)查報(bào)告，所有主要礦商都在增加數(shù)據(jù)分析方面的支出，以改善采礦和勘探活動(dòng)。

調(diào)查顯示，這種情況將持續(xù)下去，成本壓力將連續(xù)第二年成為推動(dòng)創(chuàng)新的最大動(dòng)力。

盡管如此，區(qū)塊鏈計(jì)劃仍在繼續(xù)推出，尤其是在鉆石等以消費(fèi)者為中心的大宗商品，或與ESG有負(fù)面關(guān)聯(lián)的商品，如鈷。我們的調(diào)查強(qiáng)調(diào)，專家們對(duì)如何最好地實(shí)施區(qū)塊鏈仍然存在分歧，但最終它在管理供應(yīng)鏈和物流方面的使用獲得了最多的支持，  比前一年的份額有所增加，”作者評(píng)論道。

然而，總體而言，該報(bào)告稱，本世紀(jì)20年代“將是采礦業(yè)的一個(gè)嚴(yán)重過(guò)渡期”。

在經(jīng)歷了20年的高速增長(zhǎng)，以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的普遍擔(dān)憂之后，資源民族主義、貿(mào)易壓力、合規(guī)和ESG考量等其它問(wèn)題，正成為投資者和整個(gè)價(jià)值鏈的中心議題。