有色金屬行業(yè):銅供需兩弱短期有反彈需求,原鋁供需結構逐步改善
上證綜指本周上漲1.92%到2881.97,有色板塊本周上漲5.23%,跑贏大盤3.31個百分點。受到到稀土磁材板塊和黃金板塊的拉動,本周一級行業(yè)中有色金屬(申萬)板塊漲幅最大。有色板塊中,子版塊表現(xiàn)最好的是鎢(申萬)板塊,上漲16.30%,跑贏有色板塊11.07個百分點;子版塊表現(xiàn)最差的是非金屬新材料(申萬)板塊,上漲1.29%,跑輸有色板塊3.94個百分點。商品方面,本周有色商品價格穩(wěn)定,銅價在連續(xù)回調(diào)后出現(xiàn)反彈。市場普遍認為當前銅價下跌空間不大,短期有反彈需求。電解鋁產(chǎn)量持續(xù)低于預期,復產(chǎn)投產(chǎn)進度緩慢,鋁行業(yè)供需結構正在發(fā)生變化,可關注相關投資機會。
礦產(chǎn)銅增速下降,消費端數(shù)據(jù)不佳,供需雙弱狀態(tài)下,電解銅庫存維持低位,廢銅或?qū)⒋蚱平┚帧?019年銅礦、廢銅的縮減導致供給緊張,但是近期宏觀預期轉(zhuǎn)弱,消費數(shù)據(jù)顯示的周期向下趨勢導致悲觀預期反應在銅價上,價格回調(diào)明顯。上游方面,2019年的長單TC/RC從年初80.8美元/噸到5月底降至62.5美元接近行業(yè)現(xiàn)金成本。但是現(xiàn)階段TC下降并沒有導致冶煉廠被動停產(chǎn),硫酸目前的售價出現(xiàn)下滑,部分地區(qū)開始低于其貯存成本。電解銅冶煉20-50%產(chǎn)能來自于民營企業(yè),所以未來調(diào)節(jié)的的幅度可能會比較大,若情況持續(xù),可能在四季度影響冶煉廠產(chǎn)量。上半年交易所庫存下降迅速,使得整體庫存保持低位。2019年內(nèi)新增產(chǎn)能預計產(chǎn)出均在6月份以后,預計全年產(chǎn)量928萬噸,增速為6.3%,短期來看下半年供應壓力不小,需要依靠冶煉廠停產(chǎn)和廢銅減少來緩解。7月1日頒發(fā)廢六類進口許可證,目前沒有任何企業(yè)拿到許可證的消息,雖然1-4月廢銅進口量同比增速為正,但主要是因為很多企業(yè)趕進口廢銅,部分公司反映許可量可能會比去年打7-7.5折。海外廢銅拆解能力不高,并且馬來西亞環(huán)保也趨于嚴格,廢銅供應減少,精廢價差下降,對精銅的價格有支撐作用。從消費的角度來看,上半年電網(wǎng)投資雖然有批項目但是仍然受到資金的制約,投資完成額不及預期。2019年地產(chǎn)竣工增速一直沒有提速,低壓電纜銷售較差,銅板帶也出現(xiàn)下行。家電出口及內(nèi)銷增速出現(xiàn)下滑,并且空調(diào)目前有高庫存,所以后期會對銅管開工率產(chǎn)生影響,預計空調(diào)在Q3以前沒有明顯好轉(zhuǎn)。汽車消費令人擔憂,全年增速出現(xiàn)負增長,新能源汽車拉動有限。精煉銅預計2019年消費增速在2%左右。
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